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来源：国投安信期货研究院
1、 近期焦煤连续下跌，跌幅较大。主要原因为何？
黑色系期货价格近期持续下跌，但其中焦煤跌幅较大，背后的根本性原因都在于钢材终端需求的疲软。春节后，建筑板块的钢材需求迟迟不见起色，季节性回暖被证伪；而板材等下游制造业需求及出口需求也有环比稍有走弱的迹象，因此整体粗钢需求端的承接能力很有限。再叠加长流程钢厂亏损时间较久，资金情况都较差，因此本轮阶段性“熊市”对应的是钢厂较为严格的以销定产，铁水产量持续维持220-222万吨/天的低水平。再叠加前期冬储积累了一些炉料的厂内库存，因此本轮跌势中，钢厂对炉料端有了较高的压价能力。进口铁矿保持高发运量导致铁元素顺畅的实现成本让利，而碳元素端，虽然国内焦煤矿因严格安监保持住了较为刚性的低产状态，但进口蒙煤持续高位通关输出，给主焦煤现货以及2405焦煤期价带来了直接的冲击。因此本轮黑色产业链“负反馈”行情，原本处于较高估值的主焦煤，快速实现了期现共振式大幅下跌，为钢价下跌贡献了成本下移的空间。
2、 当前基本面情况如何？需求方面是否或有利好预期？在现货市场层面，焦煤受钢材市场行情影响较大，在该产业链上，钢材市场若需求回暖，体现在对焦煤市场的拉动速度如何？
当前焦煤的供应端情况较为稳定，国内保持低产状态，这种刚性应该能维持至五月底；而进口端蒙煤通关持续高位后，关口的堆场已经接近胀库状态，会阻碍蒙煤进一步的进口通关放量。但根本问题仍出在焦煤的需求端，目前来看下游钢厂、焦化厂的焦煤库存已经较低了，进一步压降库存的空间较微薄，这会逐步给焦煤提供一些抗跌力量。但必须切实看到铁水产量在钢材产销好转的背景下发生持续的提产，才能带动焦煤价格的彻底反转。具体拉动作用和速度取决于目前中下游焦煤低库存状态所持续的时间，以及铁水产量反弹的具体程度，目前结合钢材终端反馈回来的工程端回款情况来看，暂不能做太乐观预判，还需等待政策端能否有进一步的切实提振。
3、 从行业发展来看，当前企业、产业发展是否面临问题。以您了解的情况来看，业内当前呼吁和遇到的问题有哪些？
钢铁行业和焦化行业等产业链内加工企业的确从去年四季度开始，就持续受到亏损的影响，企业普遍资金情况较差，进而导致企业不得不按需生产，努力降低自己的原材料库存。而贸易商环节，自冬储以来也受到了很大的价格冲击，没能及时做好卖出套期保值对冲的企业受影响非常大，阶段性“暴雷”的风险可能还未过去。因此从行业发展中长期态势来看，价格波动的风险日益加大，利用金融衍生品进行产销存的风险管理已经从可选项变成了必选项，企业应该逐渐学会利用买、卖套期保值操作来维持自己的长期经营稳定。
国投安信期货
曹颖 黑色金属首席分析师 投资咨询号：Z0012043
